天风证券：给予恒立液压买入评级

天风证券股份有限公司朱晔近期对恒立液压进行研究并发布了研究报告《Q2经营表现优异，看好公司“国际化、多元化、电动化”发展》，本报告对恒立液压给出买入评级，当前股价为48.12元。

恒立液压(601100)

公司发布半年报，业绩表现稳健。

2024H1：①公司实现营收48.33亿元，同比+8.56%；归母净利润12.88亿元，同比+0.71%，剔除汇兑影响后同比+18.4%；扣非归母净利润12.40亿元，同比-0.23%。②毛利率41.64%，同比+2.62pct；净利率26.69%，同比-2.08pct。③期间费用率11.5%，同比+5.2pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.4pct/+0.9pct/-0.6pct/+4.6pct，财务费用率提升明显主要系汇兑收益较同期大幅减少。

24Q2：①公司实现营收24.71亿元，同比+22.05%；归母净利润6.86亿元，同比+5%；扣非归母净利润6.54亿元，同比+1.71%。②毛利率43.12%，同比+6.3pct；净利率27.8%，同比-4.52pct。③期间费用率13.7%，同比+12.1pct，销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.2pct/-0.1pct/-0.4pct/+12.5pct。

持续降本增效，盈利能力稳健提升：

公司通过重新解读企业成本构成，制定成本管理方针与目标，推动公司成本管理的深入开展。公司在2023年基础上继续开展降本项目，截止2024年6月末，共实施降本项目300余个，各部门的降本工作有序开展，上半年毛利率提升2.62pct。

坚定推进“国际化、多元化、电动化”经营战略：

1）国际化：在稳定国内市场的同时，公司积极开拓海外市场，持续推进海外产能布局，24H1公司海外营收YOY+15.29%。其中墨西哥工厂建设已进入尾声，为深入开拓美洲市场打下坚实的基础。

2）多元化：上半年公司重型装备用非标准油缸销量YOY+21.53%，非挖泵阀实现快速增长、YOY+24.30%。紧凑液压销量保持高速增长，进一步扩大了在高空作业平台、挖机、装载机及农业机械等行业的国内市场份额，并且在国外市场也实现业务突破，已达成批量供货。

3）电动化：公司持续深耕“电动化”战略，前瞻性布局工业自动化和工程机械电动化领域，以此构建公司第三增长极。线性驱动器项目稳步推进。目前滚珠丝杠产品已进行送样和小批量供货。

盈利预测：考虑到汇兑收益影响等因素，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.7/31.9/38.5亿元（前值为27.6/32.8/39.5亿元），对应PE分别为24/20/17倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际政策风险，国际市场推进不及预期，汇率波动风险，原材料价格波动风险，墨西哥工厂进度低于预期等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国金证券秦亚男研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达87.5%，其预测2024年度归属净利润为盈利27.12亿，根据现价换算的预测PE为23.8。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有11家机构给出评级，买入评级11家；过去90天内机构目标均价为60.23。

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